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“美国1000亿美金以上市值的企业有4家，中国就只有一家，就是阿里。美国500亿美金以上的企业，有7家，中国就3家，100亿美金市值以上的线上、线下的零售企业，美国差不多有20家，中国大概就7、8家。无论是具体到哪个企业也好，具体到整个行业也好，中国整个消费零售行业还是有比较大的空间的。”

“在目前短期的情况下，疫情削弱了总的需求，导致很多企业在未来的资本开支比较谨慎。所以有的经济学家说，短期疫情反而会延缓产业链的转移。”

“只要中国继续加大对外开放、对内改革、降低税费，中国制造业的优势还是非常明显的，尤其是在高端制造业的优势，还是能长期保留下去。低端制造业相对于东南亚，相对于印度，光是看劳动力成本，可能中国这部分的优势逐渐在减弱。”

“举个例子，特斯拉在上海的工厂从开工到投产也就9~10个月，全球几乎没有哪个国家能做到这一点，这就是效率，全球是很难找得到的。”

“美国过去几十年制造业大量外移，但是并没有影响美国成为全球最大经济体的事实。而且过去10年、20年美国还是涌现出了大量优秀的企业，有很多全球最优质的投资标的，从这个角度来说，大家长期还是非常看好中国经济的潜力。”

“从各个方面来看，股票市场肯定已经走过了最差的时候。如果再有个跌幅的话，从长期来说，是挑一些优质企业非常好的时候。”

“大家预测大部分的主要经济体中，最差的在2022年也能恢复到2019年的水平，好的经济体可能明年就能恢复到2019年的水平。”

“疫情短期内对很多企业都不利，但是长期对龙头企业是有利的。最简单的比如餐饮行业，可能你周边很多的餐饮企业，这次关门了就再不开了，但是有一些龙头企业可能还会加速开店，趁此机会加速扩张。”

“中国毫无疑问会成为全球最大的消费市场，而且将来会远远超出其他国家。”

“港股估值水平低，一方面是港股传统经济和国有企业多，周期性企业也比较多，这些企业的估值是在历史的低点，未来能不能有个比较好的回报？很关键的是，要更多的重视股东回报，企业治理结构要不断完善。”

“目前全球资产很明显严重低配中国，中国占全球GDP大概16%、17%左右，但是中国在MSCI的权重只有百分之四点几，中美的市值比大概也就是1/3左右，中国是美国的1/3，所以全球资产投资中国的比例还是比较低的。从长期趋势来说，MSCI里面中国的权重应该是越来越高。从这个角度来说，外资净流入中国是个长期趋势。”

以上，是景林资产创始人、董事长蒋锦志在澳门新葡萄app下载举办的“对话景林，价值中国”线上视频问答活动中，给出的最新精彩观点。

景林资产是聪明投资者严选私募之一，也是知名的百亿级私募机构，强调用一级市场的研究方法做二级市场投资，具备多元化产业分析视角。

董事长蒋锦志拥有27年从业经验，长期业绩极为出色，其管理的金色中国基金，自2006年成立以来截至2019年11月29日，收益率***.*%，年化收益**.*%；景林全球基金自2016年1月成立以来截至今年4月30日，收益率***.*%，年化收益**.*%。

在这次问答中，蒋锦志分析了市场关心的全球化会否倒退、疫情对于中国制造业、消费行业、港股、美国中概股的影响，以及未来投资上的结构性变化和机会等。

全球化是自然演化结果，长期看是必然趋势

疫情反而延缓产业链转移

中国制造业优势还能长期保留下去

问：疫情给很多国家都带来了非常多的变化，不同国家开始审视关乎民生的产业是否自主可控，很多的国家都在重新思考依赖全球分工的产业链布局。从经济和产业的角度来讲，过往中国在这方面是比较有优势的，在后疫情时代，你对人类演化的演进有什么样的观点？

蒋锦志：全球化分工最早来自于李嘉图的比较优势，全球化是个自然演化的结果，长期来看是个必然的趋势。

因为企业是“经济人”，企业的决策更多是来自于生产成本、市场等各方面的考虑，所以从经济利益的角度来说，从长期看，全球化是个必然的趋势。

短期来看，有一种逆全球化的短期趋势，主要是由于短期疫情的影响，导致不少地区的物流和供应链中断，导致企业和国家对于供应链，尤其是基本民生产品过于集中在一个地区或者一个国家的担忧。

叠加中美关系的冲突以及各国民粹主义普遍地上升，短期内逆全球化的趋势有所加强。

从长期来看全球化的趋势是个必然的趋势，从短期来看，是否转移产业链或者逆全球化的考虑有几个因素。

第一，产业链转移如果只转移产业链其中的一环，其实也是不太容易的，产业链的转移往往需要配套整个上下游产业链的转移。要不然一个环节转移过去，但是生产和运输成本都还是会很高。

第二，产业链转移还要需要大量的重新投资。尤其是在目前短期的情况下，疫情削弱了总的需求，导致很多企业在未来的资本开支比较谨慎。所以有的经济学家说，短期疫情反而会延缓产业链的转移。

第三，转移到一个新的地方，还需要大量的技术工人。

第四，产业链转移还需要完善的基础设施和法律制度。

第五，还要考虑成本和效率。有些国家，比如说东南亚的，工人工资成本是低了，但是可能效率一下子还提不上来。

还有一点就是，要靠近一个比较大的消费市场。你如果转移到一个地方，所有的产品都是靠出口，那你的运输成本也很高，而且还有面临别的成本和关税。

综合各个方面，中国的优势就非常明显，中国有庞大的熟练工人，和每年700多万的大学毕业生，又是全世界最大的消费市场。

中国从前几年开始，社会商品零售总额已经接近或者超过美国了。

中国是全世界最大的工厂，而且配套产业链非常齐全，尤其是电子产业链，你在东莞附近、深圳附近，上下游的产品，供应链的产品，很快容易能找到，你的成本就会很低。

所以从这个角度来说，只要中国继续加大对外开放、对内改革、降低税费，中国制造业的优势还是非常明显的，尤其是在高端制造业的优势，还是能长期保留下去。

低端制造业相对于东南亚，相对于印度，光是看劳动力成本，可能中国这部分的优势逐渐在减弱。

举个例子，特斯拉在上海的工厂从开工到投产也就9~10个月，全球几乎没有哪个国家能做到这一点，这就是效率，全球是很难找得到的。

从这个角度来看，今后即使有部分产业链的转移，它也是个渐进的过程，不会形成一个很快的大规模转移。相反，由于短期疫情影响需求减少，企业的盈利减少，他为了节省投资，短期还可能影响了转移的速度。

另外一点，制造业转移很多是中国企业主动走出去的。有很多中国自己的上市企业，服装企业、电子企业，主动把自己的生产基地移到东南亚，移到墨西哥。

尽管这对中国的GDP增长有影响，但是大家算GNP，这些企业将来的收入和利润还是包括在GNP里面的。如果上市企业移到东南亚，移到印度，它的收入和利润还是包含在这个上市企业里面。

对大家投资来说，这些企业如果搬出去以后成本降低了，市场扩大了，它的盈利某种程度上可能会更好。当然它可能会在当地减少一些就业，减少一些消费，但是从投资的角度来说，从GNP的角度来说，影响是不大的。

大家再回过头来看美国，美国过去几十年制造业大量外移，但是并没有影响美国成为全球最大经济体的事实。而且过去10年、20年美国还是涌现出了大量优秀的企业，有很多全球最优质的投资标的，从这个角度来说，大家长期还是非常看好中国经济的潜力。

中国在各方面，比如制造业方面的企业和基础都非常好，当然未来可能有一些方面，比如工人低成本的优势会削弱，但是中国每年七八百万的大学生和熟练的工人、完整的配套体系，这是全世界目前所没有的。

长期大家还是非常看好整个大中华地区的中国资产的投资机会。